2020-08-24 20:31:05
上半年集团实现总保费3368.41亿元，同比增长4.33%。其中，人保财险实现总保费收入2463.04亿元，同比增长4.4%，市场占有率为34.0%。人保寿险实现总保费收入672.38亿元，同比下降5.1%，市场占有率为3.4%。人保健康实现总保费收入221.73亿元，同比增长45.7%，市场占有率为1.1%。寿险及健康险新业务价值、内含价值均呈现较快增长。集团年化净投资收益率为4.9%，年化总投资收益率为5.5%；集团实现归母净利润126.06亿元，同比下降18.6%，基本每股收益为0.29元/股；加权平均净资产收益率为6.7%，同比下降2.8个百分点。
简评
财险业务：市占率提升、综合成本率小幅降低
上半年财险业务实现总保费收入2463.04亿元，同比增长4.4%，市场占有率为34.0%，较去年年底提升0.8pct。。上半年面对汽车销量下降和新冠疫情双重打击，公司积极开拓新车业务，同时注重续保率的提高，实现车险业务总保费收入1310.19亿元，同比小幅增长2.8%，进入三季度以来汽车销量有明显回暖趋势，7月份公司车险增速回升至2位数，下半年有望回暖。疫情影响出行致使车险综合成本率下降至94.8%(2019年同期98.1%)；非车险业务中意健险及农险继续保持高增长，分别同比+21.4%、16.6%，信保业务由于赔付率的上升导致综合成本率高达138.6%，但随着规模的持续压缩(同比-58.6%)，对总体综合成本率影响有限，上半年财险综合成本率97.3%，同比下降0.3个百分点。
其中，赔付率65.3%，同比上升0.6个百分点；费用率32.0%，同比下降0.9个百分点。由于商车费改的持续推进，“报行合一”执行严格，公司继续提升直销能力，上半年直销渠道收入增长15.8%，占比达到33.4%。上半年实现税前利润158.17亿元，同比增长4.3%，实现净利润131.79亿元，同比下降21.7%，主要是去年税收优惠的一次性影响(所得税费用1H2019-16.52亿，1H2020+26.38亿)。上半年综合偿付能力充足率306%，核心偿付能力充足率262%。
寿险及健康险业务：质量改善，NBV高增长
公司继续贯彻落实3411工程，由规模驱动向价值驱动转变、由银保渠道向个险渠道转型。上半年人寿保险实现总保费收入672.38亿元，同比下降5.1%，市场占有率为3.4%，其中首年期交同比+2.1%，十年期及以上同比+14.5%，期缴续期保费+12.8%，占比提升9.4个百分点达到71.7%。险种结构上来看分红型、万能型同比有所缩减，健康险同比+18.8%。渠道结构上看，银保渠道保费规模下降21.8%、低价值趸交业务规模持续压缩；个险队伍建设不断加强，上半年月均有效人力124872人，同比增长32.8%，个险渠道保费增长15.6%至357.17亿。实现半年新业务价值40.76亿元，同比增长19.3%，半年内含价值1009.66亿元，同比+13.3%，价值创造能力持续提升。净利润30.79亿元同比+23.6%。
健康险板块构建“健康保险+健康管理+科技赋能”商业模式，上半年实现原保险保费收入221.73亿元，同比高增长45.7%，期交首年保费同比增长31.4%，加强与银行渠道合作，银行保险渠道原保险保费收入44.88亿元，同比增长515.6%。个险代理人业务推进销售队伍的转型升级，原保险保费收入78.65亿元，同比增长70.6%。新业务价值高增长，实现半年新业务价值4.83亿元，同比增长41.6%，半年内含价值124.64亿元，同比+9%。
投资业务收益率平稳
资产管理规模达1.8万亿元，资产管理分部第三方资产管理规模3581.21亿元。集团投资资产合计1.05万亿，配置稳健上半年把握年内收益率高点大力配置长久期债券，其中国债投资规模同比增长97.83%，占比达到9.1%，提高4.5个百分点。集团实现净投资收益237亿元、总投资收益262亿元，净投资收益率为4.9%(-0.2pct。)、总投资收益率为5.5%(+0.1pct)，投资收益表现相对稳健投资建议公司财险业务稳中向好，车险增速随着汽车市场向好有所回暖，随着车险综合改革的推进，费用率水平将继续优化，信保业务对总体影响有限，非车业务继续稳健增长，综合成本率稳定。人身险业务产品结构、渠道结构持续优化，健康险业务高速增长，NBV及EV增长速度较快，业务质量持续提升。投资业务资产配置更加稳健、收益率水平稳定。根据分部估值法，考虑寿险业务及财险业务在港股市场的估值水平，预期公司2020年每股价值为3.9港元，当前2.6港元上涨空间50%，给予“买入”评级。
