2020-08-24 20:31:54
我们的观点：我们维持公司“审慎增持”评级及目标价2.49港元，公司目标价较现价有17.1%的涨幅。2020-2022年，海通国际目标价对应的PB分别为0.51、0.48及0.45倍，建议投资者积极关注。
营业收入及归属股东净利润双降：2020H1公司实现营业收入35.5亿港元，同比下降13.2%，主要受机构业务的投资收益拖累；归属股东净利润5.2亿港元，同比下降49.8%，主要系拨备大幅增长所致，如剔除抵押融资拨备前利润为10.7亿港元，同比增长2.8%。公司成本控制能力增强，营业成本同比下降17.5%。
财富管理收入下降，但经纪佣金大幅增长：2020H1公司财富管理收入同比降5.9%报收9.9亿港元，主要由利息收入下降所致。但经纪佣金收入报收2.9亿港元，同比增长54%。得益于其搭建的新投顾平台及产品覆盖面扩大，私人财富管理AUM及高净值客户数逆市提升，客户资产管理规模突破1000亿港元；公司加强风控管理效益逐步显现，孖展客户质量提升，上半年计提孖展融资减值拨备计提1.0亿港元，较去年同期下降49.2%。
投行业务收入大幅增长，港股IPO数量市场领先：2020H1公司企业融资分部收入9.1亿港元，同比增加41.0%。股票融资方面，公司在香港市场共完成了18个IPO项目，发行数量市场第一，市占率达到28%。债券融资方面，在亚洲除日本外美元高收益债券排名中，海通国际按承销金额排名全球第三、承销数量名列全球第一。
受投资收益拖累，机构业务收入大幅下降：2020H1公司机构客户收入8.5亿港元，同比大幅减少48.6%，主要源于投资收益的大幅下降，投资收益同比下降69.2%。在二级市场上，公司抓住港股A股反弹机遇，实现了交易量和交易收入的双增长。公司在香港覆盖股票期权做市标的74只，为香港第六大做市商，也是香港第四大股票期货流通量提供者。
