2020-08-29 18:37:33
美东时间8月27日，美联储公开市场委员会已完成对货币政策框架的评估，修改了其货币政策指导性文件《长期目标和货币政策策略声明》（Statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy，下文简称《声明》）。
一、货币政策框架：三项主要修改
自2012年《声明》发布以来，美联储首次对其货币政策执行框架进行了修订，并得到了公开市场委员会17位票委的一致认可。此次修订主要涉及三项内容，其中前两项是美联储的“双重使命”（dual mandate），即美联储的货币政策目标。
首先，美联储将就业目标的表述由最大就业的双向“偏离”（deviations）改为单向“缺口”（shortfalls），指向美联储更加注重推动就业市场的修复。这与近十年来美国菲利普斯曲线的平坦化相关：尽管疫前美国失业率已处于历史低位，但其通胀持续低迷，这使得美联储无需对就业市场的“正偏离”做出响应。
其次在通胀目标方面，美联储将“对称”（symmetric）通胀目标修订为“平均”（average）通胀目标。在此框架下，美联储将把过往的通胀水平纳入考量，而非仅仅考虑当前的通胀水平及预期。这意味着未来美联储将在一定时间内允许通胀运行在2%上方，以“补偿”过往持续低迷的通胀。第三项修改在《声明》中首次加入了低利率时代对于货币政策的挑战，主要强调了在面临利率零下限的情况下，常规货币政策空间相较以往更为有限。
二、货币政策立场：料将长期宽松
鲍威尔表示，美国经济低增长低通胀低利率的“三低”环境，是此次货币政策调整的主要动因，特别是上文提到的菲利普斯曲线平坦化。
考虑到卫生事件对美国经济的巨幅冲击，美联储此次对货币政策框架的调整，意味着其货币政策的宽松立场将延续更长时间：即便美国通胀受宽松政策影响超预期走高，美联储也无需立即收紧货币政策。
值得一提的是，不论从美国债务可持续性还是所持国债收益的角度考量，美联储均有动机将美国利率维持在低位。美国国会预算办公室（CBO）估计，已出台的财政刺激方案将使得今年美国财政赤字增加3.7万亿美元，为二战后最高；未来十年美国为国债支付的利息约占GDP的2.6%。美联储是美国国债的主要买家：卫生事件爆发后，美联储4个月扩表超过3万亿美元，其中约54%（1.62万亿）为国债。
