2022-01-13 11:18:14
主要内容
昨日，港股高开高走，全天表现强势。截至收盘，恒生指数收涨2.79%，报24402.17点；恒生科技指数涨4.99%，创去年10月7日以来最大单日涨幅；恒生国企指数涨2.91%。科技股全线收涨，京东集团-SW9618.HK涨10.98%；美团-W3690.HK涨9.13%；网易-S9999.HK涨6.79%；阿里巴巴-SW9988.HK涨5.89%；腾讯700.HK涨4.52%。全日市场成交额为1536亿港元，南向资金净买入达52.9亿港元。
个股方面，中海油883.HK收涨6.77%。公司近期发布公告称，2022至2024年，全年派息比率不低于40%或每股0.7元，而2021年将派发特别息，以及于2022年适时进行回购。此外，中海油表示，2021年净产量约570百万桶油当量，2022年净产量目标为600-610百万桶油当量，2023年和2024年，公司净产量预计将分别达640-650百万桶油当量和680-690百万桶油当量，建议投资者关注。
从近期的权益市场表现来看，新能源链条的剧烈调整可能与其估值相对较高、政策预期转弱有关，同时由于机构持仓集中，市场的跌幅较大。这一轮市场下跌的宏观背景与2021年2月下旬有相似之处，比如热门板块估值处于历史极值水平、交易相当拥挤；美债收益率的快速上行与股市的调整同步进行。
回头来看，当时美债收益率的上行或许不是导致国内股市下跌的根本原因，后期尽管美债收益率仍在上行，但市场已经企稳。盈利的走向对市场的影响更为主导，经历完2月下旬的下跌后，成长板块指数持续上行，而消费板块中枢下沉，两者之间的分化主要反映了景气度的变化。
站在当下，美国通胀的持续上行以及美联储因此开启的加息、缩表，无疑会对全球资本流动和风险偏好形成影响，但考虑到市场正在逐步对这一前景进行定价，并且美联储与市场的沟通充分，美股目前尚没有快速转入熊市的迹象，其对国内股市的拖累有限。
未来国内市场的走向主要取决于稳增长政策落地的效果。尽管当前市场在对基建发力、房地产政策执行的纠偏进行定价，但总体来看市场的预期较弱。从自上而下的角度看，一季度可以追踪的信息包括信贷投放的情况、流动性环境的松紧、基建项目落地的节奏、春节期间消费的恢复状况，这些信息的确认将有助于市场方向的形成。
从现有的数据来看，监管机构在引导商业银行增加主动信贷投放，因此尽管终端需求偏弱，但一季度供应端主导的信贷开门红有望实现；面对经济下行的压力，央行表态积极，一季度MLF的下调值得期待，债券市场已经对这一场景进行了定价；基建领域，监管机构在压实地方责任，把专项债的使用纳入考核，以解决地方政府意愿偏弱的问题，因此基建增速有望从当前0附近的水平快速上行；春节消费层面，疫情的不确定性、以及防控政策及对消费的影响值得紧密追踪观察。
因此合并而言，我们倾向于认为当前市场的下跌吸收了诸多不利因素，市场或已进入底部区域，在夯实调整的过程中，继续等待政策效果的确认。
