2022-02-07 11:27:41
要点
市场表现
春节期间，全球大类资产普遍上涨，港股表现亮眼。1月31日-2月4日，布伦特原油、恒生指数以及纳斯达克指数分别上涨4.52%、4.34%、2.38%。黄金上涨0.91%，美元指数下跌1.80%。美股指数上涨主要受益于美国1月份经济数据表现亮眼，但美国加息预期升温以及乌俄紧张局势导致美股不确定因素增加。港股方面主要受益于国内宏观经济预期改善和货币政策发力，随着稳增长政策不断加码且持续发力，港股“春季躁动”行情仍可期。
策略观点
市场悲观情绪有望修复，春季行情仍值得期待。从历史上看，“春季躁动”行情几乎每年都会出现，很少缺席，但其出现的时间却不尽相同，部分年份是在1月下旬之后才有值得关注的行情出现。今年春季行情的逻辑仍然成立，21年12月以来出现的市场风格切换趋势，在一定程度上也是躁动行情的体现。未来，需求端政策与金融数据可能是值得关注的重点。A股方面，建议关注以稳为主的两条主线：稳增长和消费。预计2022年，“稳增长”政策将全面发力，并将成为资本市场的核心主线之一，同时，消费板块将受益于通胀剪刀差收窄。港股方面，建议关注估值有望修复的互联网行业和“稳增长”行业(如地产和建筑)。
国内宏观要闻
春节期间我国部分地区出现了新冠肺炎本土确诊病例，但基本已得到控制；中俄签署一系列合作文件，进一步加强合作；RCEP 正式对韩国生效，有助于深化中韩高端产业链供应链合作；中国 1 月份制造业采购经理指数(PMI)为 50.1%， 自 2021 年 11 月以来，连续三个月高于临界点。
国内产业要闻
俄气与中石油签署天然气长期供应协议，将对华天然气出口增加 100 亿立方米至 480 亿立方米/年；印尼能源部宣布解除煤炭出口禁令；国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》提到，发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势，建设全国重要的白酒生产基地；2022 年，工信部将继续加大“专精特新”中小企业培育力度，将出台《创新型中小企业评价与培育办法》；多家银行支持房地产并购融资，并购项目将持续增加。
海外要闻
美商务部称芯片供应短缺仍将持续至少 6 个月；欧元区 2021 年第四季度 GDP同比增加 4.6%，欧元区 1 月制造业 PMI 终值 58.7，均略低于预期值；英国央行上调利率至 0.5%；美国白宫调整光伏进口关税政策，新的光伏进口关税政策将在 2 月 7 日起生效。
风险提示：1、经济增长大幅不及预期；2、新冠疫情大幅恶化；3、消费需求大幅不及预期；4、海外市场波动加大；5、中美关系波动。
正文
01
春节假期海外市场表现
春节期间，全球大类资产普遍上涨，港股表现亮眼。1 月 31 日-2 月 4 日，布伦特原油、恒生指数以及纳斯达克指数分别上涨 4.52%、4.34%、2.38%。黄金上涨 0.91%，美元指数下跌 1.80%。行业表现方面，美股与港股中各行业涨幅差异明显。1 月 31 日-2 月 4 日美股能源板块表现亮眼，上涨 4.94%，美股涨幅前三的行业分别为能源、非必需消费、金融，通信设备和房地产板块分别下跌 0.25%、0.23%。1 月 31 日-2 月 4 日港股各行业普遍上涨，涨幅前三的行业分别为可选消费、医疗保健、信息技术，涨幅分别为 7.18%、4.72%、4.29%。美股上扬，受益于美国 1 月份经济数据表现亮眼。美国 1 月非农就业新增46.7 万人，大幅超过此前的预期值 12.5 万人，而前值仅为 19.9 万人。同时，根据 2022 年 2 月 3 日美国劳工部数据显示，1 月 29 日当周首次申领失业金人数较 1 月 22 日当周减少 2.3 万人，降至 23.8 万人。
美股业绩披露已进入高潮，市场对公司业绩较为敏感。2022 年 2 月 3 日，Meta 发布了 2021 年第四季度财报。财报显示，2021 年 Meta 现实实验室收入为 22.7 亿美元，营业亏损 101.9 亿美元，2020 年 Meta 现实实验室收入为 11.4 亿美元，营业亏损 66.2 亿美元。Meta 业绩低于市场预期导致其股价在 2 月 3日暴跌 22.89%。因此，美股市场更加青睐业绩超预期的行业，2022 年 2 月 4日当周，标普 500 各行业中能源、非必需消费、金融领涨，通信设备行业领跌。
美联储加息预期升温以及乌俄紧张局势，导致美股以及原油价格不确定因素增加。一方面，美国加息预期升温。2022 年 1 月 26 日，美联储主席鲍威尔表示鉴于就业市场出现显著增长且通胀率远高于美联储设定的 2%长期通胀目标，美国经济已不再需要“持续的高水平货币政策支持”，鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，为支持充分就业和物价稳定两大目标，美联储决定维持利率水平不变，并预计将很快提高利率。2022 年 2 月 4 日，10 年期美债收益率上涨至 1.93%， 创 2020 年年初以来的历史新高。另一方面，乌俄紧张的局势加剧金融市场震荡。2022 年 2 月 2 日，美国总统拜登正式批准向东欧增加美军部署，包括驻扎到波兰的大约 2000 名美军和另外数千名被部署到包括罗马尼亚在内的东南部北约国家的美军。另据罗马尼亚通讯社报道，有 1000 名美军将从德国调往罗马尼亚。港股方面主要受益于国内宏观经济预期改善和货币政策发力。国家统计局公布 2021 年四季度 GDP 同比增速为 4.0%，高于预期，宏观经济稳定提振了市场的信心。1 月份，央行先后开展了逆回购和下调 LPR 利率操作，结合 21 年 12月份的降准，货币政策逐渐宽松对股市产生利好。但同时由于国际局势存在不稳定因素并且美联储会议释放出流动性超预期收紧的信号，使得港股在 1 月下旬回吐部分涨幅。
宏观经济整体稳定，市场预期得到改善。国内 2021 年四季度 GDP 同比增速 4.0%，前值 4.9%，市场预期 3.8%，宏观经济整体稳定。货币政策开始发力，央行近期宽松措施不断，不断有利于激发市场融资需求，提振市场信心。基础建设投资增速探底已经基本完成，1 月 10 日国常会从政策和资金两个方面对基建进行了支持，预计一季度基建投资将会持续发力，稳定宏观经济增长。
近期俄乌局势持续紧张，中美关系波动增加港股不确定性。俄乌局势变化影响港股市场。同时近期美国制裁三家中国军工企业。中美关系的变化始终影响港股市场的风险偏好，拜登政府今年面临中期选举，可能对华维持强硬态度争取鹰派选票，也增加了港股市场的不确定性。但伴随国内稳增长政策不断加码且持续发力，市场情绪抬升，港股“春季躁动”行情仍可期。
02
策略观点
A 股观点
1 月市场持续调整。年初至 1 月 27 日，A 股主要指数均有所下跌，其中中证 1000 和创业板指跌幅最大，分别下跌 13.1%和 12.5%，上证 50 和沪深 300跌幅相对较小，分别下跌 4.7%和 6.5%。各行业中仅有银行上涨，其他行业均有所下跌。年初以来市场整体表现偏弱，主要是因为市场对于未来经济及 A 股盈利下行存在担忧，而近期地缘政治及美联储加息预期发酵等也对市场产生显著扰动。
1 月 MLF 利率及 LPR 利率相继下调。1 月 17 日，央行下调中期借贷便利利率(MLF)和 7 天期逆回购利率 10BP 至 2.85%和 2.1%。1 月 20 日 LPR 利率也随之下调，1 年期和 5 年期 LPR 分别下调了 10BP 和 5BP.2021 年下半年以来，随着经济下行压力的加大，中央经济工作会议进一步明确了 2022 年的经济工作应“稳字当头”，而人民银行也通过全面降准、下调利率等方式，引导信贷增速维持在合理区间。若未来经济仍面临较大下行压力，不排除有进一步降息的可能。
市场悲观情绪有望修复，春季行情仍值得期待。从历史上看，“春季躁动”行情几乎每年都会出现，很少缺席，但其出现的时间却不尽相同，部分年份是在1 月下旬之后才有值得关注的行情出现。今年春季行情的逻辑仍然成立，21 年12 月以来出现的市场风格切换趋势，在一定程度上也是躁动行情的体现。未来，需求端政策与金融数据可能是值得关注的重点。
配置方向上，建议关注以稳为主的两条主线：稳增长和消费。
主线一：稳增长方向。预计 2022 年，“稳增长”政策将全面发力，并将成为资本市场的核心主线之一。近年来，“稳增长”政策的发力更多是对冲经济的下行，但很难让经济重新上行。然而对于资本市场而言，“稳增长”主线仍然非常值得关注。固定资产投资增速上行区间，“稳增长”相关板块表现突出。2010年以来的五次固定资产投资增速上行区间中，整体表现最好的板块包括银行、地产、建材、家电、建筑等典型受益于“稳增长”政策的行业。并且在每一次上行区间中，都有“稳增长”相关行业表现位居前列。建议关注：建筑建材等传统基建，以及风电光伏等新型基建。
主线二：受益于通胀剪刀差收窄的消费板块。历史上来看，2010 年以来共有三个通胀剪刀差明显收窄时期，期间消费板块多有不错表现。同时，从业绩角度而言，消费板块 22 年业绩的相对优势可能会更加明显。从估值的角度来看，目前消费板块整体估值仍不低，但估值的相对调整幅度已经十分明显。当前估值已经具有一定优势。建议关注：1)高确定性的白酒与医药。2)受益于补贴政策的家电以及大众消费品。
港股观点
我们看好港股未来的修复空间，稳增长政策有望催化港股“春季躁动”。港股近期逆势上涨的市场表现侧面印证港股仍具配置价值，“春季躁动”行情或已启动。1 月 20 日，央行宣布将一年期 LPR 下调 10bp 至 3.7%，5 年期 LPR 下调 5bp 至 4.6%。随着人民银行接连全面降准以及调降政策利率，我们认为信用有望由稳转宽，无论是流动性层面，还是盈利层面，均对股市形成利好。由此可见，2022 年稳增长政策将不断加码且持续发力，从而提升市场情绪，港股“春季躁动”行情仍可期。
把握“春季躁动”期间的收益率对投资者至关重要。从历史经验来看，在恒指收跌的多数年份，“春季躁动”都能录得较好的涨幅。因此把握好“春季躁动”期间的收益率大概率能领跑全年。
行业配置方面建议关注：1)反垄断政策密集期已过，估值有望修复的互联网行业。2)基建投资增速将有所修复，“稳增长”行业如地产和建筑将继续受益。
03
国内宏观要闻
春节期间我国部分地区出现了新冠肺炎本土确诊病例
春节期间，我国广东、天津、浙江、北京等地区出现了新冠肺炎本土确诊病例。但在国内疫苗接种进程持续推进及较为严格的防控措施背景下，此次疫情并没有大范围扩散，基本已得到控制。
中俄签署一系列合作文件
2022 年 2 月 4 日，国家主席习近平同普京会晤。根据外交部官网显示，普京访问中国期间，中俄双方有关部门和企业签署了以下合作文件：《中华人民共和国政府与俄罗斯联邦政府反垄断执法和竞争政策领域的合作协定》、《中华人民共和国海关总署和俄罗斯联邦海关署关于“经认证的经营者”互认的安排》、《中国石油天然气集团有限公司与俄罗斯天然气工业股份公司远东天然气购销协议》、《中国石油天然气集团有限公司与俄罗斯石油股份公司低碳发展领域合作谅解备忘录》等 15 个合作文件。
RCEP正式对韩国生效
2022 年 2 月 1 日起，《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)对韩国生效。RCEP 将进一步深化包括中韩在内的亚太产业链供应链关系，有助于发挥各国优势和产业互补性，深化高端产业链供应链合作，不断提升域内国家贸易投资合作水平。
中国1月份制造业采购经理指数(PMI)为50.1%
2022 年 1 月 30 日，国家统计局公布 1 月份中国制造业采购经理指数(PMI) 为 50.1%，较 2021 年 12 月下降 0.2pct。自 2021 年 11 月份开始，该值已连续三个月高于临界值 50%。04
国内产业要闻
4.1、 上游行业要闻
俄气与中石油签署天然气长期供应协议
2022 年 2 月 4 日，俄罗斯天然气工业股份公司(俄气)发布声明称，俄气公司与中石油新签一份天然气长期供应协议，将对华天然气出口增加 100 亿立方米至 480 亿立方米/年，这些增加的天然气将通过远东天然气管道运输。
印尼能源部宣布解除煤炭出口禁令
2022 年 2 月 1 日，印度尼西亚能源和矿产资源部矿产和煤炭司司长李德万(Ridwan Djamaluddin)宣布解除煤炭出口禁令。据日经新闻网 2022 年 2 月 1 日报道，禁令解除后，印尼将对煤炭出口施以比原先更为严格的限制，这将显著降低今后印尼的煤炭出口量。
国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》
2022 年 1 月 26 日，国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》(下称《意见》)提到，发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势，建设全国重要的白酒生产基地。《意见》还指出，推进特色食品、中药材精深加工产业发展，支持将符合要求的贵州苗药等民族医药列入《中华人民共和国药典》。同时，加快推动煤炭清洁高效利用，积极发展新能源，扩大新能源在交通运输、数据中心等领域的应用。强化能源消费强度和总量双控，落实重点领域节能降碳要求，力争新建项目能效达到标杆水平，引导存量项目分类有序开展节能改造升级。
4.2、 中游行业要闻
工信部：加大“专精特新”企业梯度培育力度
2022 年 2 月 3 日新华社报道，2022 年工信部将继续加大“专精特新”中小企业培育力度，出台《创新型中小企业评价与培育办法》等，夯实培育基础。梯度培育、精准扶持是推动中小企业向“专精特新”方向发展的关键举措。工信部数据显示，目前已培育国家级专精特新“小巨人”企业 4762 家，这些企业超五成研发投入在 1000 万元以上，超七成深耕行业 10 年以上，很多企业都在强链补链方面发挥了重要作用。工信部副部长徐晓兰表示，2022 年，要继续扩大梯度培育规模，突出梯度培育重点，更加注重从产业链角度推动大中小企业协同创新、融通发展。
4.3、 下游行业要闻
2022 年春节档电影新片票房突破 46 亿元
根据猫眼票房专业版数据显示，截至 2022 年 2 月 5 日 0 时 10 分，2022 年春节档(1 月 31 日-2 月 6 日)总票房(含预售)破 46 亿。根据统计显示，国产战争片《长津湖之水门桥》以超 19.8 亿的票房成绩(含点映)领跑大盘，《这个杀手不太冷静》《奇迹·笨小孩》紧随其后。
春节假期前三天全国出游 1.37 亿人次
根据文化和旅游部数据中心统计，春节假期前三天，近程游、乡村游、冰雪游以及都市休闲、走亲访友等旅游需求逐步释放，历史文化街区、旅游休闲街区和主要城市文化场所客流增加。全国国内旅游出游合计 1.37 亿人次，按可比口径恢复至 2019 年春节假日同期的 71.5%；实现国内旅游收入 1678.49 亿元。
4.4、 科技行业要闻
中国有 8 家公司入围 2022 年度“全球最受赞赏公司排行榜”
2022 年 2 月 2 日，《财富》杂志公布 2022 年度 “全球最受赞赏公司排行榜”，在行业榜单中，中国共有 8 家公司入围，分别是京东、腾讯、阿里巴巴、小米、联想、华硕电脑、海尔智家、台积电。
4.5、 金融及地产行业要闻
春节假期期间房地产销售较去年同期有所上升
2022 年春节假期前五天(1 月 31 日-2 月 4 日)，全国 30 大中城市商品房成交面积为 7.57 万平方米，相比 2021 年同期(2 月 11 日-2 月 15 日)上升 34.73%，相比 2020 年同期(1 月 24 日-1 月 28 日)上升 9.80%。其中，春节当天数据与2021、2020 年基本持平。多家银行支持房地产并购融资，并购项目将持续增加
2022 年 2 月 3 日，根据中国证券报·中证金牛座记者梳理，自《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》发布以来，已有浦发银行、招商银行、广发银行等多家银行表态将提供房地产并购融资支持，方式包括并购主题债券、并购贷款、并购基金、资产证券化等，预计合计提供并购融资支持超300 亿元。
05
海外要闻
美商务部称芯片供应短缺仍将持续至少 6 个月
2022 年 1 月 25 日，美国商务部公布一项针对全球半导体供应链主要企业有关数据的分析结果显示，全球半导体供应链仍然脆弱，芯片供应短缺状况仍将持续至少 6 个月。根据调查数据显示，美国制造商和其他使用半导体的公司的一些关键芯片库存中位数已降至 5 天以下，而 2019 年该数据保持在 40 天左右。
欧元区 2021 年第四季度 GDP 以及 2022 年 1 月制造业 PMI 终值均略低于预期
2022 年 1 月 31 日，欧盟统计局公布欧元区 19 个国家 2021 年第四季度的GDP 同比增加 4.6%，略低于市场预期 4.7%。2022 年 2 月 1 日，欧元区 1 月PMI 数据公布，欧元区 1 月制造业 PMI 终值 58.7，略低于预期值 59，而欧元区1 月服务业 PMI 为 51.1。英国央行上调利率至 0.5%
2022 年 2 月 3 日，英国央行将基准利率上调 25 个基点至 0.5%，该行货币政策委员会一致同意结束公司债购买，此举旨在遏制飙升的通胀。根据央视财经报道，英国央行在 2022 年 2 月 3 日表示，英国目前劳动力市场紧张，而且有迹象表明英国国内的成本和价格上涨压力将持续很长时间，因此有必要将基准利率提高 0.25 个百分点至 0.5%。
美国白宫调整光伏进口关税政策
2022 年 2 月 5 日，美国白宫官网发布声明，确认延长即将到期的光伏进口关税政策四年，但是进行了两个较为重大的调整，一是将双面太阳能电池排除出征税范围；二是将保护性关税的起征点从进口 2.5GW 提升至 5GW，同时加入了加拿大和墨西哥的免税供应途径。新的光伏进口关税政策将在 2 月 7 日起生效。
05
风险提示
1、经济增长大幅不及预期；2、新冠疫情大幅恶化；3、消费需求大幅不及预期；4、海外市场波动加大；5、中美关系波动。
