2022-02-07 11:41:52
今年的A股市场与当前策略
今年的A股市场：我们认为今年的市场将迎来经济基本面先下后上，稳增长政策前高后低的一年，政策和盈利预期的波动可能会导致市场出现宽幅震荡。全球流动性收紧、盈利下行压力、政策刺激预期兑现等因素可能在上半年对市场造成压制，但随着经济的企稳回升、疫情逐步改善和增量资金流入市场，A股也有望再度上涨。全年来看预计先防御后进攻，下半年机会好于上半年。
在震荡中寻找机会：今年需要在A股的宽幅震荡中寻找机会。这是因为当前的基本面和流动性组合并不支持A股出现大牛市或者大熊市。从基本面来看，今年上市公司业绩增速预计将前高后低，滑落至0轴附近，在这样的业绩下行期，除了2014年极其宽松的流动性环境下的牛市以外，A股一般会呈现宽幅震荡或大幅调整的状态。从流动性来看，我们认为今年上半年处于宽松的窗口期，宽松程度很难达到2014-2015年的程度，但也会明显好于2018年。因此宽幅震荡的可能性较单边的上涨或下跌更大，机会主要来自于稳增长政策、稀缺的高成长赛道和疫情复苏。
当前市场处于震荡区间下沿：我们的模型显示，全A隐含风险溢价近期大幅上升，正靠近8年90%区间上沿，这意味着当前市场机会大于风险。
节后市场担忧有望消退，“内松”大于“外紧”
我们认为，当前市场情绪已到近3年最低点，主要股指和行业均已充分调整，后续具备反弹基础。尽管当前中美货币政策周期处于“错位期”，中国面临全球流动性收紧的压力，但中国经济基本面周期和政策独立性决定了中国当前的宽松周期仍未结束，对于A股而言我们认为“内松”的影响大于“外紧”，当前强势的人民币汇率将为我国货币政策的独立性与灵活性提供更大支持。因此，尽管当前市场对于后市颇多忧虑，我们仍然对于节后市场的企稳反弹抱有信心。建议把握反击三条线：1)宽货币宽信用继续加码，稳增长行情仍将继续演绎；2)当前部分优质成长股高景气仍有基本面支撑，估值收缩有望告一段落，市场开始反应一季报预期，基本面进一步验证后迎来反攻；3)全球奥密克戎疫情迎来拐点，部分当前受疫情影响较大消费品种有望受益于疫情好转和国内扩内需政策支持。重点关注行业：新能源、食品饮料、电子、银行、地产、建筑等。
