2022-04-01 11:26:26
腾讯控股 (00700.HK) 点评：4Q21预期内承压，预计2H22改善，中期变现空间有望打开
事件：
4Q21腾讯控股实现收入1442亿元，yoy+8%/qoq+1%；
Non-IFRS归母净利润249亿元，yoy-25%/qoq-22%。
收入与彭博一致预期基本持平，Non-IFRS净利润低于彭博一致预期14.7%，但收入利润均符合主流机构预期。
Q4游戏出海成为亮点，广告预期内承压。
1)Q4端手游均好于我们预期。核心原因在海外市场，Q4海外游戏同比增长34%，国内游戏同比增长1%。
2)社交广告同比下滑10%、媒体广告同比下滑25%，教育、游戏等行业受政策影响投放收窄，以及消费疲软是主要原因。
3)社交网络业务Q4同比增长4%，视频会员环比降500万、音乐受益于付费墙比例提升，会员数持续向上。
4)金融科技与企业服务符合预期，Q4同比增长25%，后续更注重增长质量和可持续性。
短期看游戏、广告改善，中期看出海、视频号和SaaS的变现。
随着政策逐步落地和基数下移，我们预计增长压力1H22后逐步缓解，短期仍需关注游戏、金融科技等监管影响及消费复苏拐点，但对中期增长可逐步乐观：
1)海外游戏品牌Level Infinite已推出，海外有望享受全球化端改手红利和市场拓展机遇；
2)视频号今年商业化可能落地，中期有望抬高广告收入天花板，我们测算视频号货币化空间近600亿。
3)云业务重心从IaaS调整至SaaS，企业微信与腾讯会议的货币化已在考虑，中长期将带来较大空间。
腾讯发布 2021 研发大数据报告：Go 语言首次超越 C++
研发人员数量同比增长41%，持续投入基础技术研发；
新增研发项目超6000个，增量同比2020年增长51%；
新增代码32亿行，增量同比2020年增长60%。
随着腾讯云计算和大数据相关业务的迅速发展，Go语言快速增长，首次超越C++，成为腾讯2021年最热门的编程语言。
维持买入评级。
我们下调22-23年Non-IFRS归母净利润预测为1386/1643亿元 (原预测为1440/1702亿元)，新增24年预测1862亿元。考虑业绩增速预测的调整以及减持京东、Sea等对股权投资价值的影响，我们将目标价从607港币下调至566港币 (对应22年PE为32x)，基于55%的上升空间，维持买入评级。
