2025-03-31 13:02:45
一、花旗：国有大行定增A股助缓净息差压力 但更看好股份制银行
花旗研报指，中国银行（03988）、邮储银行（01658）、建设银行（00939）和交通银行（03328）定向增发股份，有助于缓解净息差压力，并恢复贷款能力。此次再融资将分别使建行、中行、邮储、交行的核心一级资本充足率（CET1）分别提升至15%、13.1%、11.5%和11.1%，并导致现有股东的股权摊薄至4.3%、8.5%、15.6%和17.2%，但仅从2025年起对股息殖利率产生摊薄影响。不过，短期内，该行更看好招商银行（03968）等股份制银行，但若连农业银行（01288）、工商银行（01398）的六大行股价大幅调整，可能带来捞底机会。该行提到，此次再融资并非因六大行资本压力迫在眉睫，而是补偿银行于过去执行“国家任务”造成的资本消耗、缓解净息差压力、加速不良贷款处置与核销、为潜在的小银行救助做好准备。
二、中信证券预计25Q1银行业绩为全年低点 后续走势有望上行
中信证券表示，上市银行已披露年报显示，24Q4上市银行营收和利润增速延续改善。经营要素拆分来看，行业2024年扩表节奏收敛的同时息差降幅亦收窄，全年中收收入仍下滑，但24Q4中收降幅已明显收窄，债市走强背景下交投收益延续积极，资产质量方面，上市银行整体不良率延续改善，风险抵御能力保持稳健。展望而言，上市银行25Q1息差受存量贷款重定价因素影响仍有下降，投资收益受市场影响有所波动但预计对报表影响有限，预计25Q1银行业绩为全年低点，后续走势有望上行。
三、中泰国际：业绩期后 港股及离岸中资股整体的盈利上修动能暂时终止
中泰国际表示，业绩期后，港股及离岸中资股整体的盈利上修动能暂时终止，恒生指数及MSCI中国指数的盈利预测被小幅下修。12大分类指数中，信息科技、医疗保健、金融及原材料获上修。恒生指数及MSCI中国指数的预测PE已经站稳10倍及11倍以上超过一个月。中期看来，随着上市公司提质增效，股本回报率持续提升，恒生指数及MSCI中国指数的预测PE有望重回2019年的11.2倍及12倍。不过，当前恒生指数的预测PE为10.5倍，风险溢价也低于滚动两年平均两个标准偏差，AH溢价指数处于四年来低位，叠加总体盈利预测被小幅下修，仍需更多经济数据持续转强带来提振的，叠加4月后外部压力或有显着上升，因此我们认为港股暂时缺乏估值再扩张的催化剂，较大机会在高台区间震荡。若恒生指数回调至22500点左右，届时可优先吸纳消费互联网及AI上游基础设施相关股份。
四、中金维持恒指中枢23000-24000的判断 建议低迷时积极介入
中金发研报指，指数空间上，维持恒指中枢23000-24000的判断。该行表示，近期盈利上调带来了增量支撑，为情绪波动提供缓冲，恒指在当前点位可以承受风险溢价的一定上行。乐观情形下，在盈利上调基础上，若科技股风险溢价进一步回落至2021年初的水平，恒生指数或能达到26000，比该行之前预期的乐观情形更高。往上更大空间的打开，则需要盈利的进一步兑现。该行表示，最好的策略是，低迷时积极介入，亢奋时适度获利，如果不愿意降仓位可以选择在风格上做平衡，例如先从科技向红利切换，等调整合适后再切回来。
五、华泰证券港股策略：静待内外变量的验证
华泰证券发布港股策略，目前主要境外中资股成分股的年报披露率约九成。整体来看，4Q24非金融境外中资股的营业利润增速约为6.8%，高于3Q24的-1.1%。结构上，科技板块业绩表现占优。海外方面，近期更多数据指向美国经济下行风险上升、结合市场对对等关税的担忧，投资者风险偏好下行对全球资本流动形成压制。资金面上，上周南向资金持续流入港股，但主被动外资则共同流出。往前看，市场此后关注：1）国内开工旺季后高频数据的走势，经济与信贷周期是否得以延续企稳态势；2）对等关税具体落地情况。建议维持哑铃配置，关注科技重估、新消费、创新药以及高股息中兼具攻守属性的通信等板块。
六、广发证券：港股核心指数领跑全球 未来关注互联网及地产板块
广发证券发布研报称，港股核心指数领跑全球，科技核心资产重估进行时。截止2025年3月28日，恒生指数、恒生科技分别上涨16.8%、23.2%，在全球主要权益市场中涨幅靠前。本轮快速上涨过后，2024年以来港股科技龙头累计涨幅已经超过美股科技龙头。在去年中报高增速之后，互联网板块仍维持相对强劲的绝对增速；地产链在去年低基数情况下增速翻正（但仍有待全部报表出炉后确认）。未来关注两个关键边际板块：恒生互联网（需关注基数抬升问题）；顺周期/地产链（关注地产下行压力缓和下的困境反转）。
（亚汇网编辑：书瑶）
