2025-04-16 13:00:49
一、高盛：3月信贷/社融增长强劲 部分银行预告一季度收入正增长
高盛发布研报称，2025年3月新增社融/贷款分别为5.9万亿/3.6万亿元人民币，超过市场预期（2024年3月为4.8万亿/3.1万亿元）。社融/贷款余额同比增长8.4%/7.4%（2024年3月为8.7%/9.6%），主要受企业贷款强劲增长和政府债券前置发行推动。部分银行预告（如杭州银行、重庆农村商业银行、民生银行）一季度收入正增长，可能是受信贷快速增长驱动（最新信贷数据亦印证），尽管一季度净息差和投资收入增长仍承压。
二、交银国际：宏观不确定因素持续存在背景下 港股市场仍具备结构性支撑
交银国际研报指，新一轮关税冲击超预期，4月7日亚太市场普遍遭遇“黑色星期一”，中国资产展现韧性。宏观不确定因素持续存在背景下，短期风险资产面临调整。尽管如此，该行认为港股市场仍具备结构性支撑：
1）从结构来看，港股多数板块以内需导向为主。随着外部环境面临不确定性，内需政策预计将进一步加码为港股提供支撑。此外，AI、智驾、机器人等行业的技术升级和进步推动下，后市仍存结构性的主题行情催化。
2）南向资金持续支持。本轮港股上涨行情主要受AI估值重估叙事驱动，配置集中于科网龙头股，而其他多数板块估值提升相对有限。内地资金配置压力犹存的情况下，港股高股息板块对内资仍保持较强吸引力。
3）外资尤其是长线资金整体仓位维持偏低。因此，即便全球避险情绪上升，对港股的抛压可能仍相对有限。且上周调整后，港股性价比再度回升，有望吸引部分全球再平衡资金的流入。
4）人民币汇率相对稳健。尽管关税压力下外需前景不确定性增加，但由于本轮全球性关税政策导致美国衰退风险上升，对美元形成一定压制。且在多部门的积极应对下，人民币汇率有望保持稳健态势，资金外流压力有限。
三、大摩：澳门今年税收展望疲弱 濠赌股短期存下行风险
摩根士丹利发布研报称，澳门2025年施政报告显示税收展望疲弱。当地人均消费持续下降，反映需求疲软，短期内难以复苏。*业面临挑战，预计2025年第一季度EBITDA同比下降5%，尽管*总收入同比增长1%，显示负营运杠杆和利润率下降。该行认为，澳门*股短期内存在下行风险，但未来12个月，金沙中国（01928）和美高梅中国（02282）可能因高股息率和估值正常化而跑嬴大市，前提是宏观经济稳定和消费者信心改善。
四、天风证券：继续关注内需消费行情 重点推荐乳制品和零食板块
天风证券发研报指，继续关注内需消费行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。乳制品方面，我们认为生育/奶粉补贴等政策的持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品（上游牧场+下游乳企）弹性表现。零食方面，24Q2基数相对较低（增速较24Q1放缓），随着传统商超渠道加速调改+新渠道亮点多多（包括加速推进与量贩零食合作+线上内容电商+出海等），后续零食公司有望通过继续抢夺未充分发掘的渠道增量实现双位数增长。大众品方面我们继续持续重点推荐乳制品和零食板块，同时食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。
五、中信建投：红利资产配置逻辑预计将持续 有望增厚险企长期投资业绩
中信建投发研报指，4月8日，金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。《通知》上调综合偿付能力充足率在150%-200%、250%-300%及350%以上保险公司的权益类资产投资比例上限5个百分点，拓宽其权益投资空间。在长端利率下行、优质非标供给不足的背景下，险资增配权益资产以增厚长期收益具有合理性，高股息策略或成重要配置方向。长期来看，险企需推动负债端产品结构多元化转型，如发展分红险和健康险，降低刚性负债成本，红利资产配置逻辑预计将持续，有望增厚险企长期投资业绩。
六、华泰证券：AI制药迎重要政策支持，产业趋势加速
华泰证券研报指，4月10日，美国FDA宣布将通过一系列方法减少、改进或取代在单克隆抗体疗法及其他药物的研发中动物试验要求，包括基于AI的毒性计算模型、在实验室环境中进行的细胞系和类器官毒性测试。2025年计划启动试点项目，允许部分药企在FDA监督下完全跳过动物实验，全面政策更新预计2026年完成。FDA此项政策将进一步推动AI在新药研发中的覆盖，从化学合成环节加速走向临床前及临床试验等生物环节，推动创新药企业加大AI药物发现平台投入。该行再次强调2025年“AI+医疗”将迎来跨越式发展，应重视相关投资机会。
（亚汇网编辑：书瑶）
