2025-05-27 12:02:41
中金发布研报称，维持朝云集团(06601)盈利预测不变，当前股价对应2025/26年15/14倍P/E。维持跑赢行业评级，基于市场风险偏好调整，上调目标价30%至3.65港元，对应2025/26年20/19倍P/E，对应33%上行空间，看好公司宠物线下加速拓店及驱蚊新品夏季旺季销售趋势，并建议关注公司现金价值及股东回报力度
中金主要观点如下：
宠物线下渠道加速拓店，自有品牌线上高增
1)宠物门店上：据公司官方公众号，截至2025年5月13日，米乐乖乖及爪爪喵星球累计门店数量达68家，宠物线下拓店稳步推进。具体看，线下活体销售、洗美服务、猫咖体验、商品销售等为公司门店营收构成，实现新用户引流进店至高频商品消费等多业务环节。该行认为，公司于一二线城市开店空间仍相对广阔，随单店模型打造及中后台固定费用分摊，公司宠物线下门店盈利模式有望持续改善;
2)宠物品牌上：公司已打造倔强的尾巴、倔强的嘴巴两大自有品牌，分别覆盖宠物用品、宠物食品两大赛道，随公司新品研发加速及渠道推广加大，两大自有品牌线上渠道实现快增。据久谦数据，2025年1-4月倔强的尾巴及倔强的嘴巴天猫销售额合计同比增长256%。
关注夏季家居护理核心单品销售，线上渠道延续高质量成长
家居护理业务中，公司近年来以线上大单品策略支撑业务成长，据公司官方公众号，超威驱蚊喷雾近期持续位列抖音驱蚊爆款榜首位，以长效驱蚊及驱蠓效果获得用户好评。该行认为，随夏季家清驱蚊用品需求旺季到来，公司核心新品线上销售有望持续向好，带动线上渠道高质量成长;此外，公司于线下经销、KA渠道积累深厚，会员制商超及到家业务场景贡献增量。
看好公司宠物业务战略布局强化下的中长期成长空间，关注公司现金价值及高股息
该行认为，公司于宠物产业链布局广泛，当前业务模式已覆盖活体销售、自主品牌、线下自有渠道等，随公司各产业链环节持续深耕，强化自身竞争优势，公司有望充分受益于我国宠物行业扩容及国货崛起红利，实现收入成长及利润释放，中长期成长空间广阔。此外，截至2024年底，公司在手现金超26亿元(含定期存款、银行结余及现金)，公司当前现金价值凸显，且公司2024年分红率达81.5%，股东回报力度较大。
风险提示：产品安全与质量问题;单一品类占比较大;关联交易。
