2012-08-13 09:08:26
据香港经济日报报道，利丰(00494)差过预期的中期业绩，触发基金上周五(10日)不问价洗仓，蓝筹股一日竟跌近20%。利丰管理层面对比股价暴泻更长线的问题，就是过去靠东征西讨的成功增长模式，终于来到瓶颈，今后收购与否已陷入两难局面。
在上周四(9日)记者会及分析员会议上，利丰主席冯国纶提出一个新词汇“Ecosystem”(生态系统)，着意解释收购项目有自我融资(self-funding)能力，“很高兴看到他们提高收购透明度，但这亦显示利丰明白外界正担心他们的收购策略。”一名外资分析员说。
收购只付首期
利丰从事贸易业务，过去入行门坎不高，毛利亦偏低，故只有扩大规模才能有厚利可图。利丰过去多年透过收购合并壮大，自2002年起不论经济周期如何，营业额有增无减，纯利只有08年出现下跌，过去10年年复合增长率高达17%。
然而外界如瞎子摸象，公司往往完成数宗收购后才一次过公布，部分收购金额、被收购公司盈利及资产净值的资料欠奉，是利丰增长的“黑盒”。
利丰今次主动透露，收购只需付首期，余额将以收购企业自身盈利支付，并指今年3月配股所得5亿美元，现余3亿美元，假设收购支付三成首期，意味今年收购金额可达10亿美元。
瑞银估再配股
这种说法未能说服投资者，综合分析员意见，都忧虑环球经济不明朗，利丰收购成效有待反映，同时更恶化现金流走情况。瑞银推算利丰半年现金产生约1.25亿美元，连中期息1.6亿美元都未足够支付，料在收购压力下，公司未来12个月要再配股。
若不进行收购，单靠内部增长，利丰的3年目标(2013年核心经营溢利达15亿美元)几乎肯定泡汤。“从(上周五)股价已反映投资者当3年计划不存在，这是生意模式结构问题，不是经济周期问题。”外资分析员指，“利丰多年的收购增长计划，可能变成逝去的神话。”
