2025-12-12 21:28:10
全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货涨跌不一，道指期货涨0.14%，标普500指数期货跌0.18%，纳指期货跌0.61%。德国DAX指数涨0.25%，英国富时100指数涨0.25%，法国CAC40指数涨0.58%，欧洲斯托克50指数涨0.35%。
2、市场消息面解读
美联储鹰派罕见“亮剑”，降息后最大反对声：通胀未除，急什么
⑴芝加哥联储主席古尔斯比周五详细解释了他反对本周降息的理由，核心观点是美联储应等待更多关于通胀的数据，尤其是考虑到物价仍是企业和消费者的主要担忧。⑵古尔斯比强调，通货膨胀已连续四年半高于目标，且控制通胀的进程近期陷入停滞，在这种背景下，等待是更谨慎的做法，几乎不会带来额外风险。⑶他指出，目前几乎没有迹象表明劳动力市场在急剧恶化，其仅是“略微降温”，因此美联储完全可以等到明年年初获得更新数据后再决定是否行动。⑷古尔斯比对当前高通胀的根源表示担忧，认为其可能源于关税且具有暂时性，但危险在于它可能会持续更长时间。⑸尽管持反对意见，他仍然乐观地认为，如果未来数据显示通胀回归目标，利率在明年内仍有可能“大幅”下降，但他对在当前时点提前降息感到担忧。⑹这番表态揭示了美联储内部在“数据依赖”原则上的分歧：一方认为已有足够证据支持降息以防范经济风险；另一方（以古尔斯比为代表）则坚持需要看到更确凿的通胀受控证据，凸显了抗通胀仍是部分决策者的核心优先任务。
降息预期强力“吸金”，美股基金终结三周流出困局
⑴资金流向数据显示，在截至12月10日的一周内，美国股票基金获得了33亿美元的资金净流入，这是三周以来首次出现单周净买入，几乎完全扭转了前一周净流出35.2亿美元的局面。⑵此次资金回流恰逢市场期待美联储的政策降息，表明投资者在央行宽松政策出台前，正重新布局风险资产。⑶从行业板块看，美国股票行业基金净流入28.1亿美元，创下自10月22日当周以来的最大单周流入规模。其中，金属与矿业、工业及医疗保健板块基金吸引的资金流入最为显著。⑷债券市场同样获得资金青睐，美国债券基金本周净买入34.9亿美元，规模远超前一周。投资者尤其偏好中短期投资级债券基金，向其注入了26.1亿美元，为七周以来最大流入量。⑸与此同时，货币市场基金则出现45.8亿美元的净流出，这与前一周高达1050.3亿美元的巨额净流入形成鲜明对比。⑹尽管资金整体回流，但市场情绪并非全然乐观。投资者对以甲骨文为代表的科技公司盈利指引放缓，特别是人工智能领域的投资回报周期，仍抱有疑虑，这可能导致未来资金在板块间的轮动加剧。
市场静默中暗流涌动，全球债券“熊陡”交易悄然蔓延
⑴美国国债隔夜在极其清淡的交易中进一步走弱且收益率曲线陡峭化，10年期国债期货成交量有限，价格在一定区间内窄幅波动。⑵英国国债成为市场焦点，在疲软的GDP数据公布后，收益率曲线同样呈现陡峭化走势，这提升了市场对英国央行下周降息的预期。具体表现为2年期英债收益率下降1.5个基点，而10年期收益率则上升1个基点。⑶德国国债亦同步走弱，其期货价格从结算价下跌约12个最小变动价位。由于欧洲市场错过了在30年期国债发行前的收益率补偿机会，美德10年期国债收益率差自周四欧洲收盘后已扩大4个基点。⑷当前市场呈现典型的年末特征：流动性下降，但多个资产类别的走势（债券曲线陡峭化、黄金飙升、股市分化）共同指向了对经济增长放缓的预期与对货币政策转向的押注。
英国央行在下周四的议息会议上存在降息可能
丹斯克银行分析指出，英国央行在下周四的议息会议上存在降息可能，若其决定将基准利率下调25个基点至3.75%，英镑汇率或将面临温和下行压力。该机构预测，此次利率决议可能以 5比4 的微弱多数通过降息决定。支持降息的理由包括：10月通胀持续放缓、秋季失业率加速上升，以及10月经济出现意外收缩。此外，11月略显紧缩的财政预算也进一步强化了宽松货币政策的必要性。分析师认为，这些因素可能促使英国央行行长贝利转变立场，加入支持降息的阵营。尽管下周利率决议前还将公布最新的通胀与就业数据，但丹斯克银行预计，这些数据大概率不足以扭转降息决策。若英国央行较市场预期更早开启降息周期，可能引发英镑短期承压。
英国经济放缓的严重程度已超出此前预期
根据贝伦贝格经济学家Andrew Wishart的分析，英国经济放缓的严重程度已超出此前预期。最新数据显示，截至今年10月的三个月内，英国GDP月率下降0.1%，使得自6月以来的累计产出萎缩幅度扩大至0.4%。持续疲软的调查数据表明，当前经济困境主要源于基本面恶化，而非短期预算引发的信心波动。基于此，贝伦贝格调整了对英国央行货币政策走向的预测。该机构现预计，到2026年7月英国央行将累计实施四次、每次25个基点的降息，使基准利率从当前水平降至3.0%，较其先前预测的3.5%进一步下调。Wishart表示，经济低迷是实现通胀可持续回落至目标水平过程中必须承受的代价，但目前看来，这一“阵痛”可能比预期更为剧烈。
美欧央行彻底分道扬镳，德债收益率冲向九个月新高
⑴德国国债收益率周五进一步上涨，逼近九个月高位，10年期国债收益率升至2.17%，本周已累计上涨约6个基点，反映出市场已开始为欧元区未来的加息可能性进行定价。⑵这与美国市场形成鲜明对比，美联储预计将于明年降息。这种货币政策预期的分化，使美德两国2年期国债的收益率差收窄至135.34个基点，为2023年5月以来最小。⑶收益率上行的直接催化剂是欧洲央行有影响力的决策者伊莎贝尔·施纳贝尔本周的言论，她暗示利率的下一步行动可能是加息，尽管有机构认为这一信号为时尚早且难以在管委会内获得广泛支持。⑷货币市场定价显示，交易员已经完全排除了欧洲央行在2026年降息的可能性，并预计到2027年3月加息的可能性约为58%。⑸德意志银行预测欧洲央行的终端政策利率为2%，其基准情景是下次加息将在2027年年中，由财政宽松和紧张的劳动力市场共同推动通胀风险转向上行所触发。⑹尽管面临加息预期，部分机构看到了德债的配置价值。瑞银策略师建议做多德国国债，认为考虑到德国长期增长和通胀前景，其期限溢价过高。其他分析师则认为美德利差为投资者利用利率差异提供了机会。⑺市场将密切关注下周密集的央行决议以及被延迟发布的美国就业数据，以确认或修正当前的美欧货币政策分化交易逻辑。
全球LNG市场入冬不“寒”，供应充沛致亚洲现货价跌至近两年低点
⑴亚洲现货液化天然气价格本周跌至20个月低点，1月交付至东北亚的LNG平均价格估计为每百万英热单位10美元，为2024年4月以来最低水平，2月交付价格估计为9.60美元。⑵价格下跌的主要原因是全球LNG供应持续充沛，加之北半球多地天气温和，抑制了取暖需求。机构预测未来两周东北亚地区的供暖指数仍将低于十年平均水平。⑶疲软的价格刺激了部分价格敏感型买家的采购兴趣，印度买家以及中国进口商均表现出一定的买兴，但这主要是机会性采购，东北亚主要公用事业公司的库存仍较为充足。⑷欧洲市场同样承压，其1月交付的LNG到岸价基准较当地TTF天然气枢纽价格存在显著贴水，投资基金的头寸布局、温和天气以及充足的管道气和LNG进口共同维持了市场的看跌氛围。⑸跨区域套利窗口发生变化，美国货物经好望角运往东北亚的套利空间扩大，但更强烈地指向欧洲市场；而经巴拿马运河的套利空间已收窄至盈亏平衡水平。⑹当前市场呈现结构性特征：商业运营商利用低价建立库存或进行对冲，推动净多头头寸创纪录，而对冲基金则在扩展净空头头寸，多空博弈在冬季低库存背景下持续。
巨头逆势看好！摩根大通重押谷歌，揭示AI赛道“真金”逻辑
⑴摩根大通发布研究报告，将Alphabet（谷歌）的目标股价从340美元上调至385美元，并明确将其列为2026年的首选投资标的。⑵该行看好谷歌的核心逻辑在于，其认为谷歌在人工智能领域具备领导力、技术堆栈优势、数据优势和全球分布网络，这些因素将共同驱动公司增长加速和利润率稳定。⑶报告具体指出，随着人工智能推动更高的投资回报率，以及电视广告预算持续向网络转移，谷歌的核心业务——搜索和YouTube广告——将拥有健康的长期发展空间。⑷在云计算业务方面，摩根大通相信，由人工智能驱动的强劲需求将推动谷歌云加速增长，其增长率有望达到40%以上的水平。⑸报告还提到，谷歌旗下自动驾驶公司Waymo的快速扩张，证明了该公司在核心搜索和云业务之外，同样具备强大的创新与执行能力。⑹市场共识仍偏向积极，根据机构数据，覆盖该股的65家券商中有56家给予“买入”或更高评级，目标股价中位数为322.50美元，摩根大通的观点显著高于市场普遍预期。
欧洲对俄资产博弈进入摊牌时刻，德国“别无选择”担巨额风险
⑴据欧洲外交消息人士透露，关于使用被冻结俄罗斯国家资产的协议尚未最终敲定，最终决定将在即将召开的欧盟峰会上做出。⑵消息人士明确指出，对于向乌克兰提供资金支持，德国目前除了推动一项以未来俄罗斯赔款为的贷款方案外，已“别无其他备选方案”。⑶在该方案中，德国倾向于动用被冻结在其他欧洲国家的俄罗斯国有资产作为资金来源，并准备为此承担巨额，金额高达500亿欧元。⑷整个贷款方案涉及的总债务规模预计将达到2100亿欧元，德国承担的部分构成了其中的关键基石。⑸消息人士警告称，如果这一资产重组计划在欧盟峰会上失败，将对乌克兰的持续抵抗能力和欧洲整体的行动信誉发出“灾难性信号”。
市场预期显示主要央行政策路径分化 美联储与英国央行或成唯二降息央行
⑴市场定价显示，交易员对2026年的预期已从降息转向加息，多数主要央行的利率预期转向更为鹰派，唯美联储例外。⑵美联储2026年底前预期降息54个基点，下次会议维持利率不变的概率为73%；英国央行预期降息61个基点，下次会议降息概率达90%。⑶加拿大央行预期加息25个基点，下次会议按兵不动的概率为93%；欧洲央行预期加息10个基点，下次会议维持利率概率为100%。⑷日本央行预期加息67个基点，下次会议加息概率为76%；澳洲联储预期加息40个基点，下次会议维持利率概率为82%。⑸新西兰联储预期加息58个基点，下次会议维持利率概率为97%；瑞士央行预期加息6个基点，下次会议维持利率概率为100%。⑹目前仅美联储和英国央行仍被预期在2026年前进行数次降息，这种货币政策分化可能令美元和英镑承压，但若经济数据触发鹰派重新定价也可能带来交易机会。⑺下周市场将迎来美国非农就业报告与消费者物价指数数据，这将是关键一周，焦点主要集中在非农报告，因美联储仍高度重视劳动力市场状况。⑻若数据强劲，尤其是失业率下降，可能引发利率预期的鹰派重新定价，从而提振美元，并对股市及贵金属构成压力。⑼反之，若数据疲弱将支持进一步降息的预期，趋势或将延续，美元可能继续走弱，股市或创新高，贵金属保持强势。
意大利“增税组合拳”：开征包裹税、金融交易税翻倍，瞄准电商与资本市场
⑴意大利政府计划推出一系列增税措施以增加财政收入，包括对来自非欧盟国家的小额包裹征收新税，并大幅提高金融交易税税率。⑵根据提交议会的修正案文件，罗马将对价值不超过150欧元的小包裹征收2欧元的税费，预计此举将在明年带来1.225亿欧元收入，并在2027和2028年各带来2.45亿欧元收入。⑶此项包裹税旨在针对Shein和Temu等在线平台，以保护其时尚产业免受主要来自中国的低成本进口商品冲击，这与欧盟层面正在讨论的提案方向一致。⑷同时，政府计划提高对股票及其他金融工具转让的征税，预计从明年起额外增加3.37亿欧元收入。具体而言，非受监管市场的交易税率将从0.2%提升至0.4%，受监管市场的税率将从0.1%提升至0.2%。⑸作为一揽子新措施的一部分，车辆事故保险的保费税率将从当前的2.5%大幅提高至12.5%，同时银行利用既往亏损来抵扣税单的能力将受到进一步限制。⑹政府文件显示，意大利放弃了取消短期租赁税收优惠的计划，房东就单一房产的租赁收入仍可享受21%的优惠税率，而非标准税率26%。但执政党已同意，将短期租赁活动必须注册为商业行为（意味着更重的税负和额外成本）的门槛，从五套房产降低至三套。⑺这些措施凸显了意大利在财政压力下，正试图通过调整税制在增加收入、保护本土产业与应对社会关切（如过度旅游、租金上涨）之间寻求平衡。
欧债抛售潮接近尾声？资管巨头发出“买入”信号
⑴资产管理公司BlueBay Asset Management首席投资官Mark Dowding在报告中表示，倾向于认为当前欧洲政府债券收益率的上升，开始为增加久期（即买入债券）提供了机会。⑵Dowding特别提到了挪威债券，指出尽管挪威央行目前将现金利率维持在4%，但随着未来几个月斯堪的纳维亚经济体的通胀下降，市场预计其将开始降息。⑶根据数据，当前挪威10年期政府债券收益率上升1.3个基点至4.18%，而德国10年期国债收益率亦上升1.4个基点至2.859%。⑷该观点传递出一个关键信号，即部分专业投资者认为，由通胀和利率担忧引发的此轮欧债抛售可能已过度，收益率上行空间有限，配置价值正在显现。
地缘政治暗流涌动，美俄乌博弈牵动油市神经
⑴克里姆林宫外交政策助理尤里·乌沙科夫周五表示，俄罗斯方面尚未看到美国在与乌克兰最新一轮会谈后修订的提案草案。⑵乌沙科夫在向记者发表评论时暗示，俄方可能不会喜欢其中的许多内容，他补充说，克里姆林宫需要看到本周末欧洲和乌克兰官员计划进行的“积极头脑风暴”的结果。⑶此番表态是对乌克兰总统泽连斯基周三声明的回应，泽连斯基表示基辅在与美国相关高级官员的会谈中，已就战后重建计划的关键点达成一致。⑷美国寻求在乌克兰建立一个投资基金的提议是重建计划的核心方面，目标行业包括稀有金属等领域。⑸俄罗斯外交部长拉夫罗夫周四则表示，与华盛顿在乌克兰问题上不存在未解的“误解”，但强调莫斯科希望任何和平计划都应包含对所有相关方的集体安全保障。⑹后续事态发展，特别是美俄双方围绕安全保证及经济利益的博弈结果，可能影响区域稳定前景，进而扰动全球原油市场的风险溢价。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元下跌，现报1.1728，跌幅0.08%。纽市盘前，（欧元兑美元）的价格在最后一个交易日下跌，原因是相对强度指标上出现了负面信号，在寻找上涨低点以作为再次上涨和恢复的基础之后，主要看涨趋势占主导地位，其交易沿着支持该趋势的次要趋势线进行。
英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元下跌，现报1.3376，跌幅0.05%。纽市盘前，GBPUSD在盘中的最后一次交易中下跌，原因是阻力稳定在1.3415，这是我们之前分析中的潜在目标，以收集之前上涨的收益，试图在相对强度指标上卸载一些超买条件，特别是在负面信号出现的情况下。
现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金上涨，现报4336.18，涨幅1.32%。纽市盘前，（黄金）价格在最后一个交易日上涨，突破了4300美元的主要阻力位，这一阻力位代表了我们在之前的分析中的预期目标，其持续交易位于EMA50上方，短期内沿着次要趋势线交易，另一方面，我们注意到相对强度指标已达到超买水平，减少了贵金属即将交易的收益。
现货白银：截止北京时间21：20，现货白银上涨，现报64.439，涨幅1.39%。纽市盘前，（白银）价格在最后一个交易日继续上涨，利用其在陡峭斜坡上沿小牛市趋势线交易的优势，表明该轨道的主导地位和稳定性，此外，由于其交易高于EMA50而继续产生积极压力，注意到相对强度指标上出现积极信号，尽管达到了超买水平。
原油市场：截止北京时间21：20，美油下跌，现报57.580，跌幅0.03%。纽市盘前，（原油）的价格在上一次日内交易中下跌，触及关键支撑位57.35美元，这一支撑正是我们今天晨间分析中预期的目标，同时价格在短期内沿着小幅下行趋势线交易，相对强弱指标出现负面信号，在达到超买水平后增加了价格周围的下行压力。
4、机构观点
凯投宏观：英国经济意外收缩强化英央行降息理由
⑴凯投宏观经济学家露丝·格雷戈里在一份报告中表示，英国经济10月意外收缩，增强了英国央行下周降息的理由。⑵她指出，考虑到制造业产出的温和增长，10月整体经济0.1%的萎缩尤其令人失望。制造业在9月捷豹路虎遭受网络攻击后出现反弹。⑶格雷戈里称：“值得注意的是，过去七个月中经济仅在一个月实现增长。经济规模与第二季度初持平，制造业产出未超过2023年中水平。”⑷她表示，经济疲软、劳动力市场放缓以及通胀下降，增强了市场对英国央行在12月18日降息25个基点的信心。
花旗：美国债务水平对经济与市场的影响整体可控
⑴花旗集团全球首席经济学家内森·希茨在一份报告中表示，尽管美国债务水平对经济和市场构成阻力，但其影响应处于可控范围。⑵他指出：“市场为吸收即将到来的国债发行而要求的任何溢价，并不会显著制约经济增长或政府的借贷能力。”⑶希茨认为，美国经济的核心优势——包括其韧性与活力——赋予了投资者购买其债务的信心，尽管存在高负债水平和政治噪音。⑷他强调：“归根结底，美国国债的替代品并不多。”
（亚汇网编辑：冰凡）
