2020-04-17 22:57:32
“过山车”行情你HOLD得住么？
受疫情影响，年后A股走出了“过山车”行情。
但相比美股10天4熔断、纳斯达克指数跌幅约20%，目前沪指跌幅维持8%左右，呈现出强劲的韧性，与过去跟跌不跟涨、美股小跌A股暴跌的情形大不相同。全球资产荒大背景下，“A股吸引力上升”似乎成为业内共识。
随着近期市场翻红，相信不少人蠢蠢欲动。
那么，目前的点位上车安全吗？哪个行业最值得投？黄金还能买吗？研值小组与深圳悟空投资管理有限公司董事长鲍际刚进行了一场深度对话，
在加仓之前，不妨先看看这位大咖对市场的研判。
Q 研值组：年后的大跌被认为是一个“黄金坑”，您年后公开发表的言论也认为中国将迎来资产管理的高光时代，怎么理解这个高光时代？
鲍际刚：就目前市场来说，我还是非常有信心的。
首先从这次疫情角度看，目前只有中国控制住疫情并且实现复产，从全球资本的流向上来看，配置中国的趋势是毫无疑问的，这从近期外资的流入就可以看到苗头。
第二，从全球资产荒的角度看，只要来中国，投资权益资产是不二之选。过去20年，中国最优秀的家庭资产的近80%投向房地产。但是近三年，整体的二手房价是持平甚至负增长的，我们预计未来这种曾经优质的资产会变得很弱了。
我们看到，投资领域现在有三大趋势，一个是整体规模缩减，没有那么多优质资产可投了；另一个是利率不断下降，没有那么多收益给你了；还有就是风险上升，有些资产风险收益比是不合格的。所以站在全国的资产比较下，要配置资产，股票市场是最好的。
Q 研值组：疫情影响下全球市场震荡，您认为A股表现得更坚挺的原因是什么？
鲍际刚：我们回溯过去政府的一系列行为，其实他们是研究了1929年和2008年的危机，然后得出了非常清晰的结论，并做了一系列对应性的应对政策和改革政策。比如说房住不炒、启动国内消费拉动，创新产业引领，梳理金融和实体的关系，包括金融降杠杆、消除P2P等风险因素等等。
我做金融行业30年以来，从来没有看过今天这样——A股比其他市场跌得少、跌的慢的时候。这背后是因为中国的整个产业不断在梳理，所以有非常好的一个韧性。
在这么大的一个背景下，我们认为中国经济再次迈入一个新的十年周期，大家不用担心，这就是我们的机会。
Q 研值组：您认为A股现在投资价值很高，但在今年疫情影响下，市场震荡加剧。要怎么去应对？
鲍际刚：投资A股，一定要有宏观视野。现在中国经济已经完全嵌入到全球体系当中，资本是融通流动的。我们的“金三角平衡策略”是建立在全球视野上的，医药消费是“守”，科技创新是“攻”，黄金是抵抗短周期风险，起到“对冲”的作用。这个架构从2019年五月份成形，18年11月我们买入黄金基础头寸。到今年，三个板块都贡献了正收益，科技创新板块贡献的收益最多。
春节前后市场大跌出现“黄金坑”，我们认识得比较清楚，提高了仓位。到2月24号，全球疫情扩散，我们认为事态严重了，就在海外建立美股空头仓位，也调整了国内的仓位。在这个过程中，前面我们是抓到了盈利的机会，后半程海外基金通过做空头把风险变现，国内没法把风险变现，但是我们控制仓位、调整结构，把科技股这些相对估值比较高涨的仓位降低一些，守住了组合收益。
Q 研值组：许多投资者喜欢用估值作为判断标准，但您的理论并未过多涉及。您是如何看待估值与定价的？
鲍际刚：我们也核算估值的，但是悟空投资讨论估值，是放在整个系统框架下去讨论，不会孤立去讨论。
我们讲基本面，必须和货币结合在一起，如果没有充分的流动性，整个的估值是无法准确定价的。千股跌停的时候，这些公司都很值钱，但是没有流动性可能就接连跌停下去。疫情下，很多企业的收入都受影响，这影响是短暂的、有限的，这些因素是无法估量的。
但在整个系统的评估下去讨论估值，我们可以看到，利率降得这么低，极大地支撑了股市的估值，那些有限的、短暂的损失，长期来说对估值影响没有那么大。另外估值还要看行业，如果行业趋势倒退的是往下走的，价格可能是偏贵的，如果这个行业是往上走的，今天即使贵一点，但是明天就是便宜的。
Q 研值组：在金融行业沉浮30年，您的驱动力是什么？
鲍际刚：你问我为什么做投资，我就喜欢干这个。这个行业就凭智慧，不用靠关系。我们70后，没有经历战争、平民可以崛起，见证了所有最璀璨的文明的发展，手机、汽车、高铁的发展，全都看到了，也享受到改革的红利，所以我认为我们这个时代的人是5千年来最幸福的一代人。
Q 研值组：对公司未来的规划与期待是怎样的？
鲍际刚：团队是非常重要的，能不能战胜市场、保持强劲的生命力，是跟团队的年轻程度、专业水准、激情是有直接关系的。悟空虽然成立时间才10多年，但是我们有自己的文化，我们称之为“家文化”。我们团队很年轻，他们专业、有激情，而且员工共同持有公司20%的股权，稳定性也很好。
我们也有点理想、有点情怀。我们的核心思想深度理性、敬畏市场、量化分析，解决怎么赚钱的问题；以客为尊，解决为谁赚钱的问题；同时又有分享文化，捐资助学助教助残疾人，解决赚到钱干什么的问题。所以悟空也会做理论研究，把想法分享给客户和社会，同时做一些大学的捐赠，促进理论研究。总体来说，悟空是有体系地在稳步发展。
