2020-03-02 00:07:57
如果说科技公司参考的指标的话，我首先关注的还是收入， 因为收入代表的是市场份额，科技公司下来是属于先投入，提高市场份额，再提高市场份额的前提下，再去考核小指标的边际优化，比如利润率是不是在提升，有些公司确实到了开发结果的时候，可能净利率不高，但毛利率在提升，费用率在下降，这时候应该就到了加速的过程了。当然不同的行业，不同的公司，看的指标也不一样，有些公司我可能只看收入和现金流这两个关键指标，有的也会看利润，比如光伏、农机领域，而软件行业看利润就不太合适，而会参考ROE指标等等。
《红周刊》：基于科技股投资的不确定性，对于长期投资者而言，如何在科技股的道路上不断纠偏？
孔令峰：我最早是TMT出身的，对电动车的研究很少，不过后来我发现电动车的机会很大，所以2019年上半年我投资过电动车标的，当时创业板是回调的，电动车跌的也很惨，等到9月份的时候，创业板趋稳反弹，但电动车还在反复下跌，原因很简单，就是国家补贴退坡，销量下降，导致各方面数据都不太好，基于这样的原因，加上个别股票超过风控限制，我就把电动车标的卖出了，当然也包括一些没怎么大跌的龙头公司，我也卖出了。而到去年年底到现在，整个电动车产业链，尤其是特斯拉产业链的核心标的，涨幅都很大。现在总结起来，我当时太看重短期的数据，而科技行业一定是看长期的，尤其是电动车，当时的判断是，电动车的渗透率还非常低，面对数万亿的市场空间，这是非常确定的方向，我们明明看的是长期的逻辑，考核的是市占率以及其他指标，却过多在乎短期的利润表现，因此并没有做到知行合一，所以 一定要明白当时买入的逻辑是什么，长期投资的买入逻辑，却因短期细节卖出是不对的，这是我反思的第一点。
还有个例子，TMT领域，比如半导体、电子、计算机这轮都上涨了不少，但传媒板块，除了网红这类公司，大部分传媒公司都没怎么表现，而且估值比很多蓝筹股都低，而且现金流很好，我之前买过相关的公司，但我最后还是卖掉了。因为我的出发点就错了，既然聚焦的是科技成长股，那出发点肯定不是估值低，如果是想买低估值的品种，一定不会来买科技股的，可以去买银行、茅台(600519)等。所以，代表科技方向，并不是现在的估值，而是其他的指标，比如竞争格局、行业空间、市场地位、市场份额等，这才是最关键的。
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