2015-04-11 15:50:07
对于卖空者而言，牛市总是难熬的。但此次中国的牛市对于他们来说却更加残酷。
在过去九个月中，上海证券交易所的空头头寸已经攀升三倍多，本周四达到破纪录的74.6亿元人民币（12亿美元），而在此期间上证综指上涨了94%。在香港，恒生综合指数[2.13%]仅在过去两天内就激增7.6%，20支被空方强力做空的股票平均涨幅高达18%。
在中国，新投资者正以创纪录的速度蜂拥至股票市场，3月份人民币贷款增加1.06万亿元，交易商借此进一步扩大了买方力量。技术指标显示，相较于其他市场，A股和港股在行情逆转时表现得更加脆弱，而马可孛罗至真资产管理公司(Marco Polo Pure Asset Management)表示，若在今年晚些时候，中国的刺激政策使经济开始复苏，那么卖空者可能需做好准备，面对损失。
监管着1.25亿美元的马可孛罗驻香港首席执行官艾伦·宝士奇认为，这不是一个可以做空的市场。在亚洲对冲基金情报（AsiaHedge Intelligence）追踪的专注中国的多支对冲基金中，马可孛罗的至真中国基金（Pure China fund）在2014年下半年是表现最佳的。
宝士奇表示，他尊敬那些可能想避开股票市场的人，因为这是一个波动很大的市场，即使对于中国本地人来说也是如此。“避开是可敬的，卖空可能是非常危险的。”
在上证指数[1.94%]达到七年来最高水平时，卖空者已经开始增加他们在上海证券交易所的头寸数量。
中国工商银行（中国最大的贷款方）以及中国光大银行(601818股吧)遭遇的卖空数量最多。但是在过去12个月中，中国工商银行股价已上涨45%，光大银行涨幅更高达102%。
券商的强劲表现
本周，股价非但没有大幅下跌，反而飙升至历史新高。英国研究公司Markit Group Ltd.与彭博社联合编制的数据显示，中国银河证券股份有限公司（China Galaxy Securities Co.）虽然面临大幅做空（比例高达13%），但是其股价在过去两天内上涨38%。中国市值第三大的券商，海通证券(600837股吧)（Haitong Securities Co.）的股价已上涨28%，但同期做空海通证券的比例由12个月前的0.3%增至8.9%。
美国空头也在做空中国股市。Markit和彭博社的数据显示。德意志X-trackers Harvest CSI 300 中国A股交易所交易基持有的中国空头头寸已由今年年初的0.1%升至4月7日的7.3%。
做空头寸仍代表着中国股票市场的小部分现状。在不足一年的时间内，中国股票市场的市值已增加近4万亿美元，达到7万亿美元。交银国际控股有限公司（Bocom International Holdings Co.）驻香港首席中国股票策略师郝洪（Hao Hong）表示，其中一些头寸可能也来自配对交易，例如卖空内地股票以购买更便宜的香港股票，或者在期货合约中持有多头寸，利用短期价格变化获利。
估值泡沫
里昂证券公司(CLSA Ltd.)驻香港分析师马科斯·刘（Marcus Liu）表示，中国股票的股价过高，以至于最后卖空者的决定可能是正确的。他认为，虽然现在很难确定股价暴跌的时间点，但是可能很快就会发生。因为现在，中国股市很大程度上处于泡沫状态。
据预测，上证综指在接下来12个月的市盈率约为15倍，而市盈率5年平均数为10倍。本周，香港和中国大陆基准值的相关强弱指标都已超过80，为彭博社追踪的全球股市数值中的最高水平，超过临界值70。有些交易商认为，这表示股指上涨已太过，太快。
中国买家
上海长江证券(000783股吧)的投资顾问陈晓峰称，现在国内的股票交易量还未出现明显放缓趋势。此外，这家券商的大多数客户都对行情表示看涨，在过去几天内，公司几乎所有可用于保证金交易的资金都已借出。通过沪港通，中国内地的购买热潮也蔓延至香港。在过去两天，通过沪港通购买香港股票的数额已到达规定的上限105亿元人民币（约合14亿美元）。
华西证券（West China Securities Co.）的分析师韦伟（Wei Wei的音译）表示：“我个人不认为现在是卖空的好时机。”
