2020-08-30 10:19:53
2020H1 收入/归母净利同比-4.29%/-45.02%，维持“买入”评级公司披露2020 年中报，2020H1 公司实现营业总收入957.28
亿元，同比-4.29%，归母净利27.81 亿元，同比-45.02%，其中，2020Q2
营收同比+2.11%，归母净利同比-22.06%。公司家电业务规模庞大，在复杂的经营环境下，Q2
仍恢复收入同比增长，展现出积极的经营态势与灵活的经营策略，在公司下一个生态品牌发展战略中，我们看好公司继续对内提效，期待公司继续聚焦主业，实现更优组织效率和盈利能力。我们维持公司2020-2022
年EPS 为1.31、1.46、1.64 元的预测，维持“买入”评级。
全球运营下快速复工复产，2020H1
公司海外收入实现同比增长公司积极推动全球产业产能恢复，收入快速恢复增长。分地区来看，海外业务2020H1
收入同比+0.6%，收入占比约为49%（占比提升2pct），海外运营积极借鉴国内疫情防控经验，快速调整，实现收入增长（其中，H1美国、日本、东南亚收入分别同比+6.5%、+16.3%、+7%）。国内业务2020H1收入同比-8.59%。其中，中国区家电业务2020Q1、Q2
收入分别同比-9%、+14%，维持国内业务的效率驱动及高端引领（高端子品牌卡萨帝品牌H1收入同比+7%，其中Q1、Q2
分别同比-7%、+21%）。”
2020H1 整体毛利率同比-1.03pct
公司2020H1
整体毛利率为27.99%，同比-1.03pct。其中，2020Q2 毛利率同比-0.49pct。分产品来看，2020H1
家电产品中空调、冰箱、洗衣机、水家电、厨电毛利率分别同比-3.19pct、-0.29pct、+0.41pct、-0.30pct、-1.78pct，仅优势洗衣机产品毛利率有所提升，渠道部品及综合服务毛利率同比-1.73pct。2020H1
消费流量向线上汇聚，线上促销活动频繁，空调产品价格竞争压力较大，随着旧能效产品出清，公司空调业务毛利率压力有望缓解。
2020H1
期间费用率同比提升
2020H1，公司整体期间费用率同比提升1.18pct。其中，2020H1
销售费用率同比+0.40pct，达到14.77%。管理费用率同比+0.28pct，为4.54%。
研发费用率同比+0.27pct，为2.80%。汇兑损失有较大增长，财务费用率同比+0.23pct，为0.50%。
