2018-02-08 10:04:34
面对2月2日和5日两个交易日美国三大股指跌近8%并引发全球股票市场暴跌的事实，市场参与者都在分析，这是一次短暂回调，还是真正的趋势拐点？悲观者认为，连续9年的大牛市，美股早已高处不胜寒，“崩盘”只是时间问题。乐观者仍不改2018年美股温和上涨的预期，在其看来，估值和利率都不会使股市脱轨。
北京时间2月6日凌晨，美股“危机”“大跌”“恐慌”的新闻标题如排山倒海般压向亚洲市场，虽然大多数人都不认为这是另一场金融危机的开始，但恐慌情绪已经像化不开的浓云。“我觉得跟2008年那一次感觉上完全不一样……”6日晚美国股市开盘后，社交网络异常活跃，一些只做A股的投资者也纷纷给中国经济时报记者发来信息，询问美国市场的情况，低开后的快速翻红，道琼斯指数甚至创出两年来最大的单日涨幅，这无疑给市场吃了一颗定心丸，有人开始笃定地认为“只是调整”。
但有着“华尔街之狼”之称的激进投资者、亿万富翁卡尔·伊坎6日在接受CNBC采访时表示，预计股市在经历大跌后将会反弹，目前的市场震荡将是未来的一个先兆。
究竟是短期调整还是“回光返照”，还要看关于市场风险分析的论据是否站得住脚。
关于大跌的原因，市场有诸多版本的猜测，通胀隐忧是基本共识。市场普遍认为，大跌是由于2月2日公布的美国非农就业报告显示，美国工资正以8年来最快的速度增长，引发投资者担忧通胀会上升，促使美联储以快于预期的速度加息。
中国经济时报记者注意到，在2月6日高盛宏观会议纪要中有相同观点，“大跌是由通胀担忧引起，反映在债券市场传导到股市，大量金融创新产品的平仓反过来加剧了担忧。”
恒大集团首席经济学家任泽平认为，通胀周期滞后于经济周期，加息初期不足以抑制经济复苏，知道利率过高抑制经济活动并刺破高杠杆部门的金融结构脆弱性。总体看来，美国仍处于加息的上半场，货币政策边际收紧，但利率水平和金融条件仍处于比较宽松的环境，更为重要的是，自2009年以来美国采取的新一轮“宽货币+严监管”的政策组合，有助于控制金融结构的脆弱性并拉长经济复苏时间。
的确，2008年金融危机是由次级贷款引发的金融风险，而这一次截然不同，虽然有人将危机迁怒于比特币，但2000亿美元市值的比特币导致美股崩盘这样的结论显然占不住理。
另外一种说法认为，引发美股泡沫破裂的唯一原因是估值太贵，这之前包括前美联储主席耶伦在内的很多人都警告过，尤其是科技股估值已经被推到了极端水平，对比1996年到2000年，标普科技股指数涨了5倍多，当时的互联网公司只有资本开支，没有盈利，股价远远高于基本面，最终造成了科技股泡沫破裂，股市崩盘。显然这次不一样，互联网技术企业的市值增长完全与其利润贡献匹配。2017年，标普科技股指数和盈利几乎同步增长，股价上升反映的是基本面。
可见，崩盘的说法显然论据不足，如高盛的会议纪要中判定，当前下跌属于技术性的，而不是熊市的开端，更像是打喷嚏而不是感冒。
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